近期的香港市场相对外围来讲，显得格外的强劲。而随着香港市场的走强和内地市场的走弱，AH差价亦在不断缩小，甚至部分股票出现了倒挂现象。分析认为，AH差价存在套利空间，但不能盲目操作，应遵循有理、有利、有节三大原则。
AH差价套利有窍门
目前，要在AH股差价上做套利文章得弄清楚什么是套利的最佳方案。从现实来看，A股经过本轮大跌，港股相对A股的估值优势正在缩小，这在一定意义上使得H股的安全边际降低。香港凯基证券的研究员蔡铁康表示，A股的估值中枢下降，对H股来说无疑是个利空。
数据显示，中国平安、中国中铁、中国铁建和交通银行都已经实现了AH倒挂。按照招商证券的统计，A/H溢价率目前为37%左右。面对这样的现实应该如何套利呢？
招商证券国际业务部的罗锦明表示，AH价差套利一定要把握一个原则，那就是价差大的买H股，价差小的买A股，出现倒挂的坚决买A股。
从目前AH股的价差情况来看，航空板块的价差较大，H股存在一定的吸引力，但近期该板块受油价和东航等问题压制表现不尽人意，但从长期看，投资机会已经出现。而金融板块价差非常小，H股不具备太大的价差吸引力，相反A股经过长时间下跌，加上港元不断贬值，而国内资金进出又不自由，这一板块的投资机会已经出现。罗锦明表示，如果H股不比A股便宜30%，不要考虑买进H股。当然中石油和中石化是个例外，不过这也提醒我们，一定要买能赚钱的公司。
据罗锦明介绍，由于招行、工行和建行等价差的不断缩小，QFII已经开始抄底，而一些去年赴港淘金的私募基金的资金也有回流A股迹象。罗锦明说：“A股已经跌出价值，一些先知先觉的市场人士一定会提前介入市场。”不过，罗锦明同时指出，并不是说买了就一定会涨，但从中长期看，应该会有不错表现。
市场趋势为有利原则
没有一个理想的市场环境，任何套利操作失败的可能性都会增大。那么港股究竟会呈一个什么样的走势呢？京华山一研究董事邓以旭表示，短期维持震荡可能是一个主基调。
邓以旭说，首先，从过去两周港股大市的成交量来看，平均只有800亿左右，比三月份成交少去10%，这意味着恒指从20572点反弹至24681点，沽压已经逐步体现。而与此同时，外资大行也在不断调低恒指目标位。
其次，在过去的几个交易日中，中资股公布的一季报和2007年年报显示，业绩并不如市场预期的好，如中国电力、中国财险、鞍钢等，且目前经济环境并不太好，通货膨胀令营运开支增加，中资股盈利存在倒退的趋势。
不过，邓以旭也认为，20572点很有可能是大市的底部，但仍不能将大市看得太好。
罗锦明同样认为，港股还存在一定变数，这一变数主要来自美国。罗锦明表示，美国股市并没有反映出美国实体经济的现状，美国股市还存在下跌的可能。美国股市之所以依然表现强劲，很大一部分原因来自于美联储行动迅速，美股短线可能问题不大，但中长期可能存在问题，美国股市有“长痛”风险。这对港股来说也是利空。但罗锦明依然看好中国经济前景。罗锦明说：“中国经济虽然会受美国经济衰退影响，但从目前的情况看，经济大幅减速的可能性不大，而且中国也不存在金融危机，所谓的金融危机都是‘富贵病’，中国还没有达到这个地步。因此从这方面看，中资股还是有支撑的。”
汇丰更是认为，港股下半年多半与熊共舞。汇丰亚太区股票策略研究员魏宏兆认为，亚洲市场已经进入熊市，熊市期间，股市将会出现不少短期波幅，投资者应该把握好节奏。香港方面，恒指今年可望升至26000点水平，上市公司业绩增速有望达到15%的水平。
不过，次按危机疑似舒缓。美国第三大银行摩根大通周三公布业绩，一如市场预测，该银行因要为次级按揭大幅撇账而引致盈利倒退，但业绩却较预期为佳，加上美国第五大银行富国银行亦公布较预期为好的业绩，令市场终于松了一口气。短期内，港股行情继续反弹。
香港A股基金是套利线索
从近期的行情走势可以看到，香港的A股基金可能是投资或者投机中国股市的线索。在A50中国基金三月底放量上涨之后，A股中的大市值股票都出现了不同程度反弹。
目前，香港市场上追踪中国股市的指数基金（ETFs）也不少。目前香港可以买卖的ETF，比重大的只有i股新华富时A50中国指数基金和标智沪深300两只。在此次下跌过程中，标智沪深300中国指数基金的跌幅远低于内地沪深300指数，年初至今该基金仅跌20%，而沪深300跌了30%。
有分析人士指出，内地投资者比海外投资者乐观，这从不少A股仍比H股有大幅溢价可以看到。而与此同时，A股市值近期已经大幅缩水，抄底机会已经出现。
因此，通过外国投资者通过基金套利A股也不失为一种途径。那么外资套利A股又会带来什么启示呢？外资抄底A股代表外围资金对目前A股估值水平的认同，在这个逻辑上，A股的价值的投资机会应该出现，而剩下的跌幅只是非理性下跌，因此跟随外资介入A股市场成了一种套利选择。
此外，由于AH的价差仍然存在，对于价差较大的板块，仍符合招商证券罗锦明所讲的套利原则，而对于价差较小的板块，在A股市场上，也必成为外资首选。因此，若香港的A股基金超常放量，那必然意味着A股市场将发生一些异动。这就是投资线索所在之处。