[和讯编者注]从历史观察，无论是2003年11月份1307.40点启动的跨年度中级反弹行情，抑或是2005年6月6日从998.23点起步的大逆转行情，每一轮上涨行情无不是在市场低迷和绝望中产生的。所以和讯基金认为当前基金滞销的现象是市场见底的一个特征。

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　　【基金要闻】5月基金开户数创两年最低 || 上证基指完全封闭“降税缺口”

　　【基金视点】老牌基金仍然坚守价值投资 || 四大因素支撑大盘震荡回稳

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　　从近期市场的运行格局来看，一方面上证综指受到前期一系列重大利好政策出台所形成的“政策底”支撑；另一方面，在通胀压力和持续紧缩的货币政策环境之下，大小非减持以及大型IPO的启动等带来的实质性资金压力仍将成为制约后市行情发展的主要障碍。

　　根据统计，刚刚过去的5月份有13只开放式基金陆续成立，从数量上来看，基金成立的数量成为仅次于2006年11月的单月成立基金只数的第二高位。但13只开放式基金募集资金合计仅仅只有110.85亿元，平均单只基金募资金额创出2006年以来的新低。另外，统计显示，进入2008年以来，基金的平均发行规模整体出现逐步走低的态势。与此同时，截至5月30日，有127只基金的净值低于1元，其中有2只基金的单位净值在0.7元以下，有37只基金的单位净值在0.7元至0.8元之间。显然，基金的大面积亏损直接制约了基金首发规模的下降。实际上，近期基金募集规模的持续走低和基金的滞销已经从一个侧面说明当前市场的低迷格局，也使得市场增量资金规模受到很大限制，从而会在很大程度上制约后市反弹行情的有效展开。

　　然而值得提醒的是，基金滞销既是行情低迷的一个表象，更是市场进入阶段性底部区域的征兆。从历史经验来看，无论是1999年“5·19”行情中1047.83点绝地反攻，还是2003年11月份1307.40点启动的跨年度中级反弹行情，抑或是2005年6月6日从998.23点起步的大逆转行情，每一轮上涨行情无不是在市场低迷和绝望中产生的。笔者认为，当前基金滞销的现象是市场见底的一个特征。因此在操作策略上，建议投资者应该注意把握阶段性底部区域的良好布局机会。从涉及的机会点来看，包括样本股的调整、未来股指期货、融资融券试点的推出、创业板的建立、奥运临近以及两岸加强经济文化交流合作等事件都可能催生新的投资亮点。投资者均可对上述涉及的潜力品种进行策略性的布局。此外，在央企整合重组步伐加快的背景之下，重点央企及控股上市公司也值得密切跟踪。

　月基金开户数创两年最低

　　[编者按] 5月份基金新增开户数仅为10.68万户，创下近两年以来基金月度新增开户数的新低。而股市持续调整，今年成立的偏股型新基金建仓全线被套，认购新基金的投资者遭受打击，亏钱效应蔓延使艰难的新基金发行再次蒙上阴影。

　　根据中登公司最新披露数据显示，5月份基金新增开户数仅为10.68万户，创下近两年以来基金月度新增开户数的新低。

　　数据显示，今年1月到4月，基金新增开户数依次为81.5、30.9、32.9、13.5万户，出现了非常明显的锐减。5月份基金新增开户数延续了4月份的低迷，新增基金开户数仅为10.68万户，这是2006年10月份以来的基金开户的月度新低。实际上，如果除2006年8月份新增6.9万开户数，今年5月份的新低记录应从2006年4月份开始算起，相隔长达两年零一个月。

　　尤其是今年5月份最后一周，基金新增开户数只有1.93万户，这是今年以来周开户数首次不足2万，目前市场投资基金的热情正处于“冰点”。

　　某基金公司市场部人士表示，目前新基金销售市场冷过“熊市”。在2005年6月6日，上证指数一度处于998.23点的低位，而该月的基金新增开户数为2.3万户。除了2005年的8、9月，其他月份基金新增开户数都在2万户以下。

　　今年2月和4月，基金新增开户数两度锐减，与之相对应的是新基金首发规模锐减。今年以来有34只基金成立（A、B类分开计算），这其中13只基金首次募集规模少于10亿元。这些“迷你”基金全部都是4月份之后成立的，绝大多数成立于5月份。同样的，2005年成立的偏股型新基金也多为“迷你”型。新发的38只偏股型基金中，首发募集规模在10亿以下的多达25只。最引人注意的是，当时发行最好的是方达债券A，首次募集金额达到114.568亿。今年首次募集最高的同样是债券型基金，交银债券、华夏希望的首发规模分别为103亿、93亿份。更类似的是都大规模出现新基金延期发行情况，显示出基金销售市场的冷清。

　　从基金新增开户数的趋势来看，目前正密集发行的新基金正遭遇着类似2005年的“寒流”的侵袭。（证券时报）　　
上证基指完全封闭“降税缺口”

　　走势低迷，封基连续三周跑输大盘尽管上证综合仍处胶着状态，封闭式基金却已走出了放量下跌的明确态势。

　　截至昨日收盘，上证基金指数报收于4087.78点，下跌1.97%；深证基金指数收盘于4031.74点，跌幅达1.61%。两市基金全天成交金额为13.66亿元，较上个交易日放大超过一成。而上证基指盘中更是最低探至4066.59点。至此，4月24日形成的“降税缺口”已被完全封闭。

　　昨日开盘交易的33只封闭式基金几乎全军覆没。基金科汇(行情,净值,基金吧)成为唯一上涨的封闭式基金，收盘小幅上涨0.51%；而基金安信(行情,净值,基金吧)则重挫2.67%，列跌幅榜首位。其他跌幅较大的基金还包括：基金景宏(行情,净值,基金吧)下跌2.53%，基金裕泽(行情,净值,基金吧)下跌2.47%，基金汉盛(行情,净值,基金吧)下跌2.45%，基金开元(行情,净值,基金吧)下跌2.32%。

　　事实上，截至上周五，封闭式基金已经连续三周跑输大盘。5月26日至5月30日间，上证基金指数当周下跌281.28点，跌幅达6.11%；深证基金指数周跌幅更是高达6.69%。33只封基全线下跌，跌幅均介于3%至10%间。与此相较，上证综指上周跌幅仅为1.14%。

　　在此情况下，封闭式基金折价率进一步增大。银河证券基金研究中心数据显示，上周封闭式基金板块净值周跌幅达1.44%；但其市值却缩水了3.71%。截至上周五。该板块折价率已扩大至25.21%，较前一交易周放大1.77%。与此同时，封闭式基金当周成交金额进一步萎缩，较此前一周缩小了18.29%。

　　市场人士表示，成交量萎缩、折价率扩大，均显示了投资人信心的缺失。在大盘后市前景不明，封闭式基金板块又缺少热点的情况下，连续跑输大盘或许也就不足为奇了。

时间证明价值 基金静守价值投资
　　投资的过程是给资产定价而不是浮躁地追随趋势

一些基金表示，即便市场疲弱，仍要坚持价值投资。　CFP图片

　　在股市震荡下跌过程中，有一些投资者逐渐抛弃价值投资理念，尽管这个理念在牛市里曾受他们热捧。同时，被贴上价值投资“标签”的基金业近来也受到冷落，一些基民对基金在弱市中的表现表示失望，以致于选择用脚投票。

　　在接受记者采访时，一些基金经理表示，即便市场疲弱，仍要坚持价值投资。

　　选股还是选时

　　国内基金业自诞生之日起，就被烙上了价值投资的印记。在经历了2001-2005年的四年熊市后，价值投资的成果在近两年的牛市里得到淋漓尽致的展现，这促使基金业规模急速扩张。但当市场再度走弱时，失去了赚钱效应的价值投资理念开始遭到质疑。

　　那么，基金秉承的价值投资是否应该兼顾选时（趋势选择）和选股？事实上，这也是困扰许多基金经理的问题。在实际操作上，他们分化为两派，少数人注重趋势操作，而更多的则旗帜鲜明——只选股，不选时。

　　上投摩根坚持认为，作为基金管理人，其价值投资的精髓在于选股。在对市场大跌后的反思中，上投摩根投资总监孙延群认为，行业内对市场的态度随着大跌而猛然发生180度的转弯是不正常的，这忽略了一个专业的机构管理人基本的职能，就是给资产定价，而不是趋势投资。“投资并非是在一个行业或者一个经济体好的时候任何价位上都能买入一只股票，也不是在行业趋势开始减速的时候在任何价位都能卖出一只股票。投资远远不是那么简单的事情，投资是个定价体系，即使在弱的经济情况下，企业也是有价值的。”孙延群说。

　　JP摩根资产管理亚太区CEO 许立庆指出，对于基金来说，择时的代价是比较大的，因为如果持有某只股票的收获期可能只有20天，一旦错过损失会比较大。所以，在海外，一般的基金都是重选股而轻择时。

　　事实上，对于大多数基金而言，在此轮大跌中，坚持选股重于选时的代价颇为惨重。由于对所持个股过于信赖而忽视了系统性风险的杀伤力，基金净值出现快速缩水。对此，汇添富副总经理、投资总监张晖坦承这是一次教训，但他的关注点依然在于选股而并非选时。张晖的结论是，基金在投资时要考虑均衡配置资产，这会让基金净值的增长相对平稳。

　　时间证明价值

　　支撑基金经理们秉持价值投资理念的一个重要力量是，他们坚信随着时间的推移，具备投资价值的个股最终会带来丰厚的收益。这令他们在承受股市大跌的重击后，依然将主要精力放在精选个股上。

　　汇添富的思路是紧抓基本面分析。张晖表示，汇添富在投资中追求的是个股的选择，并且一直强调，基金经理在买股票时必须把很明确的理由，包括调研的结论摆出来。“虽说这两年牛市中整个投资行业都非常浮躁，但如果按照我们要求的从基本面分析去做，是不会犯什么错。”他坚信，机会永远存在，即便从现在开始，再过两三年，也肯定会有很多股票能涨10倍。

　　有分析师则指出，价值投资的着眼点在于挖掘价值，而价值的体现则需要时间的配合。事实上，即便是巴菲特这种价值投资大师，在买入股票后也是等待了相当长的时间才进入收获期。因此，对于基金来说，坚持价值投资理念不仅要善于挖掘好股票，善于寻找一个合适的买点，同时也要善于坚定自己的信念，不为市场波动所诱惑，持有股票直至价值充分体现。（中国证券报）

　四大因素支撑大盘震荡回稳
　　经过多日拉锯式反复震荡后，大盘最终仍然难以改变“久盘必跌”的市场运行规律，昨日早盘两市股指双双向下破位，深成指盘中已完全回补了4·24缺口，沪市前期缺口也面临严峻考验。但是，两市成交量的急剧萎缩显示市场做空力量并不强大，随着地产等蓝筹股的反弹，大盘急跌走势得到抑制，指数止跌企稳。当前市场上涨动力不足，下跌意愿也不强烈，我们认为，大盘再度出现深幅下跌的可能性不大，短期仍将维持弱势震荡格局并逐步回稳。

　　从影响市场的各方面因素来看，目前阻止大盘继续回落的有利因素有以下四个方面：

　　第一，大盘在3000点附近仍有明显的政策底支撑。管理层不时吹出暖风，从规范“大小非”减持行为到电信重组、央企整合等消息的不断出台，表明管理层呵护和稳定的积极态度，鼓舞市场信心；

　　第二，宏观环境有改善预期。我国农产品(000061行情,股吧)价格5月份环比下降3.2%，5月份以后CPI指数有望逐月走低，二季度经济增长也不会低于市场预期，通胀压力的减缓有利于缓解投资者的紧张情绪，给市场提供较好的宏观环境；

　　第三，资金供给方面，管理层继续审批新基金发行上市。日前工银瑞信大盘蓝筹股票型基金获准发行，这已是今年以来监管部门批准放行的第53只新基金，同时是近三个月来获批发行的第5只主要定位于蓝筹股的基金。

　　第四，整体市场估值水平处于相对低位。根据WIND数据统计，按昨日收盘价计算，全部A股08年预测市盈率（算术平均法）为27.12倍，上证50及沪深300分别为19.28倍和23.52倍，市场两大权重板块银行、地产的市盈率仅为14.89和14.33倍，估值水平的下降大大强化了整体市场尤其是蓝筹品种的吸引力，市场投资价值的显现也使市场难以形成持续下跌的动力。

　　因此，从估值角度看，目前点位大盘总体下跌空间不大，多种有利因素不支持大盘出现深幅下跌。但这并不意味着大盘将触底回升，并改变目前的下跌趋势，市场的弱势格局短时间之内难以有太大的改变。

　　而从市场的表现来看，杂乱无序的热点、成交量持续萎缩屡屡使市场欲振乏力，投资者十分谨慎，说明市场资金介入意愿淡薄，目前点位仍得不到大多数资金的认同，市场缺乏有效的凝聚力，难以展开强有力的反弹。近期以来，权重股持续疲弱，盘面活跃度也大幅下降，板块快速切换是近期盘面的主要特征。依托各式各样的题材各板块个股展开一轮又一轮的短暂炒作，但热点快速轮换无疑是对市场做多力量的快速消耗，并不有利于市场的整体走强，也难以对大盘形成持续向上的推动力。

　　从操作的角度，市场仍缺乏明显的上涨动力，弱势格局暂难发生根本性变化。在市场没有明显的放量上涨的情况下，我们认为，投资者的操作不宜过于激进，可以少仓位短线适当参与市场热点板块及个股。近期可关注具有央企重组概念的军工板块，以及抗通胀能力强的煤炭等上游的资源性行业的投资机会。（中国证券报）